Тенденции рынка недружественных
поглощений
Ситуация на рынке слияний и поглощений, складывающаяся на сегодняшний день, радикально отличается от той, что имела место несколько лет назад.
В начале приватизации бывшие государственные предприятия хотя и были преобразованы в АО, т.е. частные компании, однако по-прежнему оставались общими, а точнее – ничьими. Таким положением дел не преминул воспользоваться зарождающийся класс капиталистов-собственников, заработавших начальный капитал на заре кооперативного движения, который с удовольствием и за ничтожно малую цену скупал оптом бывшую гордость социалистической индустрии – флагманы отечественной промышленности.
Надо сказать, что эта деятельность была крайне выгодным занятием. Доходность бизнеса по поглощению предприятий в 1993-1997 гг измерялась тысячами %% годовых.
Наиболее продвинутый в экономическом отношении менеджмент акционерных «колхозов» также занимался приобретением акций своего предприятия.
С течением времени руководители АО освоили и другие способы формирования контрольных пакетов. До 1 января 2002 г . заслуженной популярностью пользовались консолидация акций и дополнительные эмиссии акций по закрытой подписке среди круга приближенных. Оба этих способа позволяли с минимальными затратами сформировать контрольные пакеты акций у руководства, для этого даже не требовалось покупать акции у трудового коллектива, а нужный исход голосования на общих собраниях акционеров обеспечивал административный ресурс. Надо заметить, что новшества в акционерном законодательстве оказались как нельзя на руку руководству предприятий. Проводя внеочередные общие собрания с повесткой дня об увеличении уставного капитала общества и распределении акций по закрытой подписке, мало кто из них подозревал, что у голосующих «против» или не принимавших участия в голосовании в этом случае возникало право требовать выкупа акций. Те, кто в дальнейшем спохватывались, могли лишь судиться с обществом, требуя выкупа. Решения собраний акционеров, проведенных в конце 2001 года, спасал сокращенный шестимесячный срок исковой давности.
Так или иначе, к настоящему времени АО с распределенным среди мелких акционеров контрольным пакетом акций превратились в изрядную редкость. Все предприятия, которые представляли хоть какую-нибудь ценность, уже приобрели новых или новых старых хозяев.
Именно поэтому в настоящее время подавляющее большинство АО, созданных в ходе приватизации и доживших до сегодняшних дней, можно условно разделить на 2 группы.
В первую входят те, чьи контрольные пакеты акций были скуплены внешним инвестором (т.е. уже были поглощены), а вторую образуют предприятия, на которых менеджмент вовремя проявил необходимую экономическую активность и самостоятельно сформировал контрольные пакеты.
Изложенные выше факты позволяют сделать вывод о том, что на рынке слияний и поглощений происходят серьезные качественные изменения. Объективно изменяется среда работы: инвестиционным компаниям-агрессорам все чаще приходится иметь дело с предприятиями, где контрольный пакет акций как минимум консолидирован. В такой ситуации простая скупка акций у миноритарных акционеров уже не может дать искомого результата – полного поглощения предприятия. Разумеется, можно предложить собственникам продать принадлежащий им контрольный пакет и в случае их согласия – успешно завершить проект. Но, как показывает практика, собственники контрольного пакета крайне неохотно соглашаются его продать, хотя бы потому, что им весьма редко предлагают заплатить за него реальную рыночную цену, да и в инвестиционных кругах до сих пор заслуженной популярностью пользуется весьма занятная формула расчета стоимости актива, согласно которой любой актив стоит ровно столько, сколько денег надо вложить в его отъем.
Эта формула во многом объясняет те явления, с которыми приходится сталкиваться нам сегодня. Несовершенство законодательной базы, отсутствие сильной независимой судебной власти и коррупция делают возможными, казалось бы, совершенно нереальные вещи. С помощью подкупа, манипуляций, злоупотребления правом, к сожалению, еще можно добиться очень многого.
Адвокатский кабинет «ВладЮрКонсалт»
Адвокат Левков Данила Юрьевич
